商业贸易定期研究：龙头韧性视角看中报季后商业板块活力 需求修复与行业复苏同频

　　量增支撑旅游，价增赋能酒店业业绩复苏。从整体恢复程度来看酒旅行业各上市公司疫后业绩复苏出现分化。旅游业受益旺季出行量增影响，单季度业绩支撑力度强劲，但从整个上半年来看，整体业绩水平仍未完全修复至疫情前（19年同期）水平。酒店业受旅游量增及高成本下行业出清，业绩价增支持力度显著，从整个上半年来看，酒店业业绩修复程度优于旅游业，报复性消费下消费者愿意为酒店溢价买单，整体中高端酒店企业受益显著。

　　化妆品头部品牌具有更强的增长动能和抗风险能力，对研发端的投入具有绝对值的优势，更易打造出大爆品。我们认为，拥有大爆品和高效营销转换的品牌，有望具有更强的能力，带动整体营收高效向上增长。医美当前市场仍处于渗透率提升阶段，随技术突破，新材料新技术持续引入，边际消费者的进入可期。同时，在监管持续趋严的背景下，不合规产品将加速出清安博体育，头部已获证企业伴随国产替代浪潮，有望进一步获得市场份额。伴随消费者的情感需求不断增长，在政策端、市场端、需求端三重催化因素下，宠物行业有望持续释放强贝塔。

　　本周商贸零售周涨幅为-1.38%，酒店餐饮表现佳周涨幅为2.45%。本周商贸零售表现弱，周涨幅为-1.38%，为申万一级31个行业中第22名，社会服务表现良好，周涨幅为0.26%，排名为第9名，美容护理表现疲软，周涨幅为-2.46%贸易，排名为第29名。细分来看，酒店餐饮表现最优安博体育安博体育，周涨幅为2.45%，互联网电商表现最弱，周涨幅为-4.07%。

　　关注结构性复苏的优质公司。投资主线一：关注出口预期逐季改善且行业具备高景气度的宠物赛道，建议关注：中宠股份、乖宝股份。投资主线二：暑期旅游高峰有望结构性复苏下的酒店和旅游板块，建议关注锦江酒店、华住集团-S、君亭酒店，以及优质景区标的黄山旅游、天目湖。投资主线三：具有强品牌力的珀莱雅、巨子生物、上海家化；深耕医用敷料领域且拓展化妆品赛道的敷尔安博体育官网佳；地产业务剥离，利润端表现突出的福瑞达。注射类产品管线布局完善+监管趋严下龙头集中度提升+股权激励计划三重共振的爱美客；不断拓展注射类和射频类家用美容仪产品，同时持续深化直销渠道的医美设备龙头，复锐安博体育官网医疗科技；医药板块为基石，向医美板块拓展的江苏吴中，华东医药，昊海生科贸易。

　　风险提示：疫情影响消费复苏、宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌安博体育、原材料成本大幅波动。